比（bǐ）特币将被人们记住是人类历史上（shàng）最（zuì）伟大的（de）货（huò）币实验之一。在一场
金融危机（jī）的灰烬中，一场百年历史的银行崩溃倒（dǎo）闭的（de）危机（jī），一位化名使者创造给世界一（yī）个全球性的货币。这种货币（bì）很快就会激励数百万人（rén）重新思（sī）考中央银行（háng）和黄金，不仅要乘坐抛物线资产，还（hái）要（yào）接受其经济（jì）世（shì）界观;关于（yú）储蓄，通货膨胀（zhàng）和债务问题的答案的世（shì）界观。
比（bǐ）特币既是货币实验，也是投机性财富转移。有一天，经济学（xué）家（jiā）将研究比（bǐ）特币（bì）的起（qǐ）源（yuán）以（yǐ）及珍珠和美元。他们将比特币从周期解体（tǐ）到灾难，从Tether的恐慌到（dào）hard-code催（cuī）化剂（jì）如Halvings。他们将模拟优雅的供应曲线及其对投资者时间（jiān）偏好（hǎo）的紧缩影响。他们不会看到投机泡沫，而是（shì）深刻的宏观经（jīng）济实验。
世界（jiè）早已做（zuò）好迎接这次实验的（de）准（zhǔn）备。比（bǐ）特币进（jìn）入11年，我们也进入了（le）全球（qiú）经济（jì）周期的（de）11年，无论是量化QE（quantitative easing）宽松政策、资产（chǎn）通胀（zhàng），还（hái）是贸易和货币战（zhàn）争，经济焦虑都（dōu）将很快（kuài）笼罩在（zài）央（yāng）行（háng）官员和（hé）民众的心头。。
哪个
加密（mì）货币会在这（zhè）个宏观经济故事（shì）中更加闪耀？过去几年已有数千个项目上线推出，但有多少是（shì）建（jiàn）立在真正的经济基础之上的（de）？虽然投资（zī）者（zhě）经常讨论加密经济学，通证经济，这些想（xiǎng）法没有解决加（jiā）密货币定价（jià）和市（shì）场动（dòng）态。他们（men）更（gèng）像是炼金术而不是货币经济学。即使像
以太坊这样最成熟，最（zuì）流（liú）动的智能（néng）合约协议也难以表（biǎo）达经（jīng）济愿景，因此（cǐ）市场（chǎng）几乎无法理解，更不用说有效地（dì）为（wéi）这些（xiē）资产定价了。
比特（tè）币很简单：它是（shì）一种固（gù）定供（gòng）应资产，其稀缺性每四年就会增加（jiā）一次。今天它是减缓通货（huò）膨（péng）胀率，在某种程度上将成为（wéi）通货紧缩。其市场周期以（yǐ）这种潜在的经济（jì）政策（或缺乏）为（wéi）中心。虽然资产的（de）价（jià）格（gé）是投机性的，但它最终以不可（kě）改变的货币特（tè）征为基础，从（cóng）而引导其长期经济轨迹。
对于大（dà）多数其他加密货币，包括像以太坊这样的成（chéng）熟项目（mù），很难（nán）说同（tóng）样（yàng）的话。2016-18市场周期激发了（le）从（cóng）Web3到数据隐私的（de）新（xīn）一（yī）波节奏，并（bìng）推（tuī）动（dòng）了令人兴奋（fèn）的（de）新技术热潮。但这（zhè）些故事（shì）和（hé）项目中（zhōng）有（yǒu）多少有真正的经（jīng）济基础？大多数叙述都巧妙地借鉴（jiàn）了硅谷的智慧，但遗憾的（de）是（shì），它没有为加密（mì）货（huò）币（bì）市场建立经济基础; 为资产定（dìng）价，形（xíng）成预期和引导（dǎo）货（huò）币政策事件的（de）基础。
数字货币的表现能否（fǒu）像理性（xìng）市场一样？
考（kǎo）虑到（dào）大（dà）多（duō）数加密货币都是高度相关（guān）的资产。即使像以太坊这样（yàng）流动（dòng）性极大的（de）数字货币也是与比特币（bì）周期神奇的相关。大多数山寨（zhài）币的交（jiāo）易是当月难以捉摸的节奏。
这是为什么呢？因为发现和（hé）利用市场低效率是任何\理性“市场的（de）生命（mìng）线。这种（zhǒng）情况也发生在（zài）加密资产中，但是基于订单流和（hé）情绪（xù），这些都是主要的（de）大量的投机性。没有模型可以用（yòng）真实的经济数据（jù）来定价这些资产，因此交（jiāo）易者（zhě）很难找到并利（lì）用（yòng）其基本的（de）市场（chǎng）无效性。
将（jiāng）此与外汇市（shì）场（chǎng）进行（háng）比较。市场交易（yì）对利率（lǜ）和（hé）通胀（zhàng）等（děng）实际经济变量（liàng）的（de）预期。游戏有规则，即使很难预测结果（guǒ）。当期望偏离现实时，效率就会降（jiàng）低（dī）。然而，在（zài）短期内，交易者将追捕这些（xiē）机会, 并为（wéi）他们挤出每一分钱挤，从而保持市场的有效性。这些市场并不完美，但在保（bǎo）持（chí）经济稳定方面做得相当不（bú）错。
多年来，加密货币投资者已经讨论了对协议价（jià）值进行建模的理论。无论好坏，这些（xiē）理论在短期（qī）和长期建模实际市（shì）场（chǎng）动态方面都不（bú）可靠。虽然这些想法（fǎ）助长了新的叙（xù）述（shù），但（dàn）这些叙述最终都是短暂的，并没有帮助市场有效（xiào）地为相关资（zī）产定价。这使得Algo成为一项全新的货（huò）币实验。
Algorand基金（jīn）会将通过受下（xià）行保护的荷兰式拍卖分发30％的Algo货（huò）币。拍卖会（huì）在五（wǔ）年（nián）内向市场（chǎng）注（zhù）入30亿Algos，允许参与者购买Algos，并可选择在购（gòu）买后一年内退款。这种（zhǒng）下行保护的程度取决（jué）于清算价（jià）格如图2所示（shì）：高于1美元，买家可以按（àn）成（chéng）本基准（zhǔn）的90％退还其（qí）Algos。低于1美元，买（mǎi）家可以（yǐ）以清算价格减（jiǎn）10美分退还他们的Algos（如果是0.6美元则为0.5美元，如果为0.4美元则为0.3美元，等等）1
关于这些拍卖，有一件事是清楚的：它们不仅仅是（shì）一种分（fèn）发（fā）通证的（de）天真方式。Algo拍卖是第一种能够（gòu）提供当（dāng）前（qián）和未（wèi）来（lái）价格（gé）发现（xiàn）的信（xìn）息的通证分销（xiāo）。这些拍（pāi）卖是金融工（gōng）程（chéng）的一次演练，是第一次尝（cháng）试引（yǐn）导理性的加密货币市场; 不是靠投机风，而（ér）是自我（wǒ）实现的经济（jì）激励。
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