2019年6月（yuè）份，世界互联网（wǎng）巨头Facebook公（gōng）司（sī）发布稳定币Libra（天秤币）白皮书。根据（jù）白皮书可知，Libra以一篮子法（fǎ）定（dìng）货币作为资产储（chǔ）备，Facebook的使（shǐ）命是“建立（lì）一（yī）套简单（dān）的、无国界的（de）货币（bì）和为数十（shí）亿人服务的金融基础设施”。

　　该（gāi）计（jì）划（huá）引起全球广泛关注，原（yuán）因在于数字经济下互联网（wǎng）科技巨（jù）头平台公司和货币（bì）的（de）网（wǎng）络规模优势有协同效应。因此，Libra计划（huá）若（ruò）顺利推（tuī）出，对全球金（jīn）融体系将可能产生前（qián）所未有的影响。

　　Libra项目虽然当前（qián）仅是个（gè）计划（huá），却引起全球（qiú）业界及监管机构的震动。在（zài）白皮书公布后（hòu）一个月左右，美国国（guó）会对（duì）该计划（huá）紧急召开听证会（huì）。听证会上，参议院（yuàn）银行委员会主席 Mike Crapo表示，虽然存在（zài）很（hěn）多不确定（dìng）性，但Libra的目标值得称赞，并肯（kěn）定了Libra在惠普金融、更快更廉（lián）价的支付等方面的好处。参（cān）议（yì）院银行委员会副主席（xí）Sherrod Brown虽然表示了（le）担忧（yōu），但是，他以及其（qí）他一些参议院议（yì）员表（biǎo）达的（de）是基于以往历（lì）史，对Facebook公（gōng）司的（de）不信任感，而（ér）非（fēi）对Libra计划的简单否（fǒu）定（dìng）。

　　此（cǐ）外，美国众议院（yuàn）金（jīn）融（róng）服务委员会副（fù）主席Patrick McHenry在听证（zhèng）会上表（biǎo）示：“华盛顿必须避免成为扼杀创新的地方，不（bú）能（néng）因为我（wǒ）们暂时无法理解技术创（chuàng）新，就（jiù）选择禁止。事（shì）实上，改变已（yǐ）经到（dào）来（lái），区块链技术是真实存在的（de），Facebook进入这个新（xīn）世界只是对这（zhè）一事实（shí）进行了（le）确（què）认。”

　　但是，针对（duì）Libra计划而召（zhào）开的美国国（guó）会听（tīng）证会，前（qián）景不完全（quán）乐（lè）观。美国有着很高的金融监管要求，没有（yǒu）满（mǎn）足法规标准之前，不允许（xǔ）Facebook公司发行稳定币Libra。但是，国会（huì）高度重视金融（róng）科（kē）技创新，试图维护本国在全（quán）球（qiú）的（de）领先地位。在满足美国严格的监管与合（hé）规（guī）要求的前（qián）提下，Libra计划未来有可能顺利推进。Libra计划对既有行业（yè）可（kě）能会产生重要（yào）影响，如（rú）果运（yùn）行成熟稳定（dìng），可能对跨境支付、银行贷款等业务产生较大影响。如果（guǒ）将（jiāng）来（lái）在中国开放使用，则很快（kuài）和中国第三方支付巨头“短兵相接（jiē）”。当然，Libra计划能否顺利运行，目前尚存（cún）在诸（zhū）多不确定因素。

　　Libra计划（huá）潜在风险为何（hé）？Libra计划将（jiāng）来若渗（shèn）透或（huò）影（yǐng）响中国金融（róng）市场，中国（guó）如何给（gěi）予合理应对？这些问题值（zhí）得深思（sī）。

　　笔者认为，Libra计划的（de）潜（qián）在问题，首先是前期合规成（chéng）本（běn）过高。比如，在美国经营资金（jīn）转移业（yè）务，必须要申请相应牌照（zhào）。Libra计划全球经营（yíng），意味（wèi）着要（yào）面向各国金融监管机构申请合规（guī）牌照（zhào），其中的时间成本与经济成本非常巨大。虽然Facebook计（jì）划2020年发币，笔者估计（jì），其没有三至五（wǔ）年时间先行完成各国合规要（yào）求，恐怕难以正常运行。

　　其次，作为将（jiāng）来涉及全球（qiú）大众（zhòng）利益的经营实体（tǐ），Libra协（xié）会必须定期向各监管机构披露信息，比如按期公布（bù）其储备金独立审计（jì）报告，公布储备金及资产构成比例与投资（zī）盈利或亏损状态，利益关联方的信息，等（děng）等，以应（yīng）付各国监管机（jī）构的（de）要求。今年以来，知名稳定币（USDT）发行机构（gòu）泰达公司被美（měi）国纽约州总检察（chá）长起诉，重（chóng）要原因之一（yī）为暗（àn）箱操作，未正常披露信息，这成为稳定币发行机（jī）构（gòu）的前车之鉴（jiàn）。

　　再次，储备金投资与市场操纵的（de）风险（xiǎn）。根据（jù）白皮书可知，Libra发币后，协会获取的法（fǎ）币成为储备金（jīn），大部（bù）分将投资于购买低风险的政府债券。但是，在（zài）极端情况下，一旦产生投资风（fēng）险，可能造成向Libra持有者无法兑付法定（dìng）货币的风险。与（yǔ）此同时，Libra集中流入某（mǒu）一细分行业，可（kě）能推高该行业市场价格，造成（chéng）潜在的市场操纵（zòng）问（wèn）题。

　　最后，Libra涉及各种潜藏的法律风（fēng）险。Libra计（jì）划（huá）背后（hòu）的（de）支付（fù）系统可能（néng）一家体量独大，这（zhè）种（zhǒng）支付与货（huò）币体系（xì）很可能触犯一（yī）些国（guó）家的（de）竞争法或者反（fǎn）垄（lǒng）断法，从而招致一些国家的法律制裁。此外，Libra计划还涉及（jí）抗审查的风险（xiǎn）。白皮书中提出未来Libra稳定（dìng）币（bì）的持有者（zhě）不关联其（qí）真实身份（fèn），这恐怕在美国就很难达到合规要（yào）求。

　　众所（suǒ）周知，美国有（yǒu）非常严厉的（de）反洗钱法，金（jīn）融（róng）机构必须对客（kè）户（hù）识（shí）别身份（fèn），执行反洗钱法案，等（děng）等（děng）。Libra计划不（bú）大可能对抗美国及欧（ōu）盟的（de）审查机制，否则（zé）其违法成本终将高到难（nán）以承（chéng）受。

　　稳定币Libra既存（cún）在上述潜在（zài）问（wèn）题（tí），同时也给全球监管机构（gòu）带来挑战，我国监管机构应及时跟踪研究（jiū）和深度了解，并（bìng）给予合理回应。Libra将来初始运行阶段，尚可能完全锚定（dìng）法定货币发行。未来（lái）如果运行成熟，得（dé）到全球持有者认可，有着（zhe）很高信用，则Libra首先会对法定货币信用（yòng）很差的国家，事（shì）实上发起（qǐ）挑战，消费者会很（hěn）快（kuài）使用（yòng）这种稳定（dìng）币，使得这（zhè）些国家的货币“Libra化”，进而影响一些国家的货币政策（cè）。

　　从长时段来看（kàn），若Libra运行良好，未来很可能超越主权货币，甚至（zhì）逐渐和主权（quán）货（huò）币脱钩，本身成为纯（chún）信用货（huò）币，对各主（zhǔ）权货币发起挑战。与此同时（shí），监管可能（néng）会呈现自身的局限性。基于（yú）区（qū）块链技术（shù）的虚拟货币（bì）可以（yǐ）点（diǎn）对点发行，具有“气态”模式特征，其不必具备传统金融机构（gòu）那种在主权国界之下的银（yín）行账户。Libra容易跨越国界，其支付网络系（xì）统可能渗透到任何一个主（zhǔ）权国家（jiā）。这种“气态”模（mó）式特征的（de）虚（xū）拟（nǐ）货币可能很难（nán）监管。

　　当前（qián），中国（guó）涉及外汇（huì）管理的法规与政策（cè）尚未对稳（wěn）定币明确（què）定性，因此，在这领域，法律与监管尚（shàng）是（shì）一（yī）片空白。但是（shì），那（nà）些锚定（dìng）美元（yuán）或其他（tā）外币（bì）的稳定币，已（yǐ）然在冲击着（zhe）国内相应机制，这（zhè）应引起监管机构和立法机构的深思（sī）。

　　当然，稳定币的（de）出（chū）现（xiàn），未必是件坏事。毕竟，其未来可能便利（lì）全球民众跨境支付、合法快（kuài）速转（zhuǎn）移资产，便利跨境购物（wù），有利于推（tuī）动经济增（zēng）长（zhǎng）。如果稳定币未来可以（yǐ）真正保证币值相对恒定（dìng），对持有人而言（yán），也是一种（zhǒng）重要（yào）的福利。古今（jīn）中外的（de）证据（jù）表明，法定纸币出（chū）现以后，从长期而言，经常大幅度的贬（biǎn）值（zhí），使得（dé）民众财富被隐性掠夺。从这点来（lái）看，未来（lái）能保障币值稳定的稳定币有着很大价值（zhí），可（kě）能会受（shòu）到持有者追捧，进而限制一些（xiē）国家滥发货币的冲（chōng）动（dòng）。

　　针对Libra未来可（kě）能（néng）的风险与冲击，笔者（zhě）认为，中国应及时作出合（hé）理应对。区块（kuài）链＋金融行业发展迅猛，对世界（jiè）影响非常大（dà）。近十年来，中国在金融科技领域的发展方面（miàn）存在技术优势（shì），比如央行在数字货币领域的研究走在世界前列，在移（yí）动支（zhī）付方面（miàn）世界领先。如果中国能充分利用现（xiàn）有优势，未来有可能把中国打造成世界（jiè）领先的（de）支付和数字货币体系，并在（zài）此（cǐ）基（jī）础（chǔ）上形成新的金（jīn）融基础设（shè）施和生态场景。

　　为此，以（yǐ）往的监管思（sī）维要适当（dāng）调整，避免“一（yī）刀切”政（zhèng）策，转向包容审慎（shèn）。在国际上，现在已经有成熟的监管（guǎn）沙盒机制；在国内，自1978年（nián）以后则有非（fēi）常（cháng）成熟的试点机制（zhì）。发（fā）行（háng）稳（wěn）定币（bì），打通数字经济，占据（jù）新经济领域已（yǐ）是趋势。但是，稳定币风险几何（hé）？仅停（tíng）留在学术研究或纸面上的理（lǐ）论探讨（tǎo），则远远（yuǎn）不够。参考英国监管沙（shā）盒与中（zhōng）国试（shì）点机制，监管机构授权某些互联网（wǎng）企业，鼓励其尝（cháng）试在限定（dìng）的地理空间发币（bì），探索（suǒ）局部市场与风险（xiǎn）防范等（děng）各种成熟经验；探讨稳定币（bì）的对接与标准化（huà）机制；治理同步跟进（jìn），除反洗钱与外汇（huì）管制之外（wài），还应关注诸如客户隐私（sī）保护问题，稳定币运行安（ān）全问题，个（gè）人数据权益（yì）保护的问题等。如果能（néng）够通过上述稳定币的发行（háng）试点，在设（shè）定时间内，由监管（guǎn）机（jī）构谨（jǐn）慎评估其（qí）风（fēng）险，在风（fēng）险可控（kòng）的前提下，再（zài）把它推向市（shì）场与全世界。

　　笔者认为，基于中（zhōng）国特（tè）殊优势，中国完全有可能推出与（yǔ）Libra类似的（de）体系。

　　（作者系中（zhōng）央财经大学（xué）法（fǎ）学院教授、博士生（shēng）导师）