香（xiāng）港作为重要的国际（jì）
金融中心，对（duì）金融科（kē）技创新表（biǎo）现出（chū）开放和包容的姿态（tài），监（jiān）管机（jī）构（gòu）分别上线了各自（zì）的监管（guǎn）沙盒，为寻求运用
区块（kuài）链（liàn）等新兴（xìng）科技的企业（yè）提供（gòng）了成长空（kōng）间。
一、香（xiāng）港证券及期货事务监察委（wěi）员会（证监会）的监管沙盒
受到关注（zhù）最多的是香港证监（jiān）会的监管沙盒，于（yú）2017年9月推出。证监会明确监管沙盒（hé）设立的目的，是为（wéi）合（hé）资格企业在将金融科技全面（miàn）应用于（yú）其业务之前，提供一（yī）个受限制的监管环（huán）境，进行《证券（quàn）及（jí）期货（huò）条例》下（xià）的受规管活动。沙盒让合资格（gé）企业在（zài）发牌（pái）制度下，通过（guò）与证监会进行紧（jǐn）密的沟通并受到（dào）严谨的（de）监督，能够有（yǒu）效率地识别及处理与其受规管（guǎn）活动（dòng）相关的风险和关（guān）注事项。
2018年11月（yuè），香（xiāng）港证监会宣布将（jiāng）
加（jiā）密货币交（jiāo）易所纳入（rù）“监管沙盒”。此（cǐ）外，与区（qū）块链（liàn）业务相关，被香港证监会提及（jí）接受沙盒申请的业务还包括：针对虚拟（nǐ）资产投资组合的管理公司、基金分销商等。
资格要求
持牌法团及拟进行《证券及（jí）期（qī）货（huò）条例》下（xià）受规（guī）管（guǎn）活动（dòng）的初创企业均（jun1）可（kě）进入沙盒（hé）。合（hé）资（zī）格企业必须是（shì）获发牌（pái）的适当人选，使用创新科技，及真诚和认（rèn）真致力（lì）于利（lì）用金融科技进行受规管活动。这些企业（yè）的成（chéng）立（lì）或活动也应（yīng）为投资（zī）者带（dài）来更多及更优质的产品和服务，以及令香（xiāng）港（gǎng）的（de）金融服务（wù）业（yè）界受（shòu）惠。
这（zhè）里的受规管活动包括以（yǐ）下10类业（yè）务：证券交易、期（qī）货合约交易、杠杆式外（wài）汇交易、就证券提供意见（jiàn）、就期货合约提供意见、就机构（gòu）融资提（tí）供意见、提供自动化交易服务、提供证（zhèng）券保证（zhèng）金（jīn）融资、提供（gòng）资产管理、提供信（xìn）贷
评级服务。
关于（yú）虚拟货币交易平台这（zhè）一备受（shòu）关注的特别主体，香港证监（jiān）会曾在2018年11月的声明中，阐述了有（yǒu）关（guān）可能对其监管的（de）概念性框架。证（zhèng）监会就是否适宜对虚拟资产交易平台作出规（guī）管还在探索阶段，认为那些有意致力达到严格标准的虚拟资产交易平台（tái）可以先纳入沙盒运（yùn）营。
2019年11月6日，证监会公布了针对虚拟资产交易平台（tái）的（de）新监管框（kuàng）架，明确在香港营运并为至少一种证券型代币提供（gòng）交易服务（wù）的平台，可以向证监会申请牌（pái）照，接受规管。
新监管框架（jià）强调，香港证监会（huì）只会向符合严（yán）格（gé）监管标准的（de）平台营运者发牌，这些标准与（yǔ）适用于持牌（pái）证券（quàn）经纪商和自动化交易场所的标（biāo）准相当（dāng），但纳入了额（é）外（wài）规定，以处理（lǐ）与虚（xū）拟资产有关（guān）的特定（dìng）风险。例如，证（zhèng）监会将强化发牌条（tiáo）件，规定平台营运者仅可向专业投资者提（tí）供服务，并确保客户充分认识虚（xū）拟资产，以及（jí）必须制定严格（gé）的纳入准则以（yǐ）筛选可在平台买卖的虚拟（nǐ）资产。持牌平台（tái）也会被纳入（rù）证监会监管沙（shā）盒，在一段期间内接受密切和严谨的监管。
在发布监管新规的同时，证监会亦提示，在持（chí）牌平台买（mǎi）卖（mài）的虚拟资产不会适用监管传统方式销（xiāo）售证券或集体（tǐ）投资计（jì）划（huá）的规则（zé），而且如（rú）果平台仅买卖不属（shǔ）于香港法例下证券定义的虚拟资产或代币，证监（jiān）会无权向（xiàng）平台发牌或进行监管。此外（wài），投（tóu）资者需（xū）要注意（yì）购买虚拟资产期货合（hé）约的风险，这些合约大部（bù）分不受（shòu）监管、高（gāo）度杠杆化（huà）和（hé）容（róng）易出现极端（duān）价格波动。
发牌条件
证（zhèng）监会可向合资格企业施加（jiā）发牌条件，包括限制企业可（kě）服务的客户类别或每名客户的最高风险（xiǎn）承担，以便限制该企业（yè）的受规管活动的业务范围和界（jiè）线。在某些（xiē）情况下，发（fā）牌条（tiáo）件可能要求企业制（zhì）订（dìng）适当的投资者（zhě）赔（péi）偿计划（huá），或定期接（jiē）受证监会的监督（dū）性（xìng）审（shěn）核。证（zhèng）监会对（duì）在（zài）沙盒内营运的合资格企业所进行的监（jiān）察及监督可能较为严谨。
持牌法团所持的该类业务（wù）所对（duì）应的牌照，俗称1号牌到（dào）10号（hào）牌。以区块链领域广受关（guān）注的数字交（jiāo）易所为例，预计如果将来（lái）发（fā）牌，可能会（huì）是7号牌：提供自动（dòng）化（huà）交易服（fú）务。
业界认为，关于虚拟资产交易平台的沙盒，是一个（gè）较为（wéi）特（tè）殊（shū）的沙盒计（jì）划。香港证监（jiān）会暂不会进入沙盒的虚（xū）拟资产交易平台（tái）发（fā）放牌照，证监会也试图（tú）参考沙盒内虚（xū）拟资（zī）产交（jiāo）易（yì）平台的运营情况来决定是否需要对其进行监管（guǎn），以及（jí）如果需要，应当施加何（hé）种适当（dāng）的发牌条件。当未来证监（jiān）会决定（dìng）将虚（xū）拟货（huò）币（bì）交易（yì）平台纳入其监管（guǎn）时，沙盒（hé）内的平台（tái）运营者将会进入下（xià）一（yī）阶段，将会面临证监会更密切的（de）审查和更（gèng）频繁的沟通（tōng），需制定更严格的（de）内（nèi）控和（hé）风（fēng）险（xiǎn）处理措施（shī），且至少经过12个月后，方能提（tí）出（chū）申（shēn）请（qǐng）发牌退（tuì）出沙（shā）盒。
退出机制（zhì）
当合（hé）资格企（qǐ）业能证（zhèng）明其应用的新金（jīn）融科技是可靠并符合用途的，且其内控足以（yǐ）处（chù）理（lǐ）风险时，可以向证监会申请移除（chú）或更改（gǎi）针对其所施加的部分或全部发（fā）牌条件，退出沙盒，继而与其他沙盒（hé）外运营（yíng）的企业（yè）一样继续进行受规管（guǎn）的活（huó）动。
若证监会（huì）认为合资格企业不（bú）能（néng）满（mǎn）足继续持牌的要求，则会撤销颁发（fā）的牌照，从而（ér）退（tuì）出沙盒。
二、香港金融管理局（金管局）的（de）监管沙（shā）盒
香港金融（róng）管理（lǐ）局在（zài）2016年9月推出（chū）金融（róng）科技监（jiān）管（guǎn）沙盒，让（ràng）银行及（jí）其伙伴科技公司可在毋需完全符合（hé）金管局监管规定的环境下，邀请有限数量的客户（hù）参与（yǔ）金融（róng）科（kē）技项目的试行（háng）。这（zhè）项安排让银行及科技公司可收集数据和用户意见，以便对（duì）新科技（jì）产品作出适当修改，从而加快推（tuī）出产品（pǐn）的速（sù）度（dù）和降低开发成本。
2017年（nián）9月，根（gēn）据（jù）运作沙盒（hé）的经验，金管（guǎn）局将沙盒升级，推出（chū）沙盒（hé）2.0。沙盒2.0新增以（yǐ）下功能：设立金融科技监管聊天室（shì），在金（jīn）融科技项目开发初期（qī）向银（yín）行及科（kē）技公司反（fǎn）馈意（yì）见；科技（jì）公司毋须经过银行，可直（zhí）接通（tōng）过聊天室与金管局沟通；金（jīn）管局、证（zhèng）监会及保（bǎo）险业监管局的沙盒相互（hù）协调运作，为（wéi）跨界（jiè）别金融科技项目提供“一点通”切入，按实际需（xū）要接通3个监（jiān）管机（jī）构的（de）沙盒。
此外，为（wéi）协助金融监（jiān）管和（hé）合规科技(Regtech)生态系统的建立，沙盒（包括聊天室）也开（kāi）放予银行或科（kē）技公（gōng）司（sī）所（suǒ）提出（chū）的金（jīn）融监（jiān）管和合规科技项目或概念（niàn）。
金管局按（àn）照以下原则运（yùn）作（zuò）沙盒：沙盒可供银行计划在香港推出的金融科技或其他科（kē）技项目使用；获许可使（shǐ）用沙盒的银行（háng）的管理层应确保订有以下保障措施：清楚定（dìng）明试行（háng）范围（wéi）及阶段(如有)、时间及终止（zhǐ）安（ān）排（pái）；在（zài）试行期间保障客户（hù）利益的（de）措施，一般包括挑（tiāo）选明白所（suǒ）涉及（jí）的风险并（bìng）自（zì）愿参与试（shì）行的客户、投诉（sù）处理、就客户蒙受的任何财政损失作出赔偿，以及客户退（tuì）出试行的安排等范畴的措施；推出补充管控措施，以减（jiǎn）低因并未完（wán）全符（fú）合监（jiān）管（guǎn）规定而引起的风险，以及对（duì）银行的生产系统及（jí）其（qí）他客户所构成的风险；以及（jí）涉及（jí）试行的系统及程序应准备就绪，并须密切监察试行的情况。
同时，金管局明（míng）确，银行（háng）不应（yīng）利用（yòng）沙盒规避适用的监（jiān）管规定。金管局并未罗（luó）列在沙（shā）盒环境（jìng）中可能会有所放宽的所（suǒ）有（yǒu）监管规定（dìng）。有意使用沙（shā）盒（hé）的银行及（jí）其伙（huǒ）伴科技公司应及早与金（jīn）管局（jú）联络。金管局乐（lè）意随时与银（yín）行及其伙伴科技公司个别讨论有关在沙盒环境中，可以（yǐ）在监管（guǎn）方面作出的合适弹（dàn）性安排。
金管（guǎn）局沙盒的使用（yòng）情况：截至（zhì）8月（yuè）底（dǐ），共有74项新科技产品使用沙盒进行（háng）试行。其（qí）中36项试行业已完成，有关产品（pǐn）亦已于（yú）其后推出。此外（wài），有48项试行是（shì）银行与科技（jì）公司合作进行。
跨境试行测试安排
金管局（jú）的沙盒（hé）已和海外监管机构类似的试行测试设施联系。“全球金融（róng）创（chuàng）新网络（luò）”由包括金管局在内的29个国际组织组成，于（yú）2019年（nián）2月1日邀请有意（yì）在（zài）多（duō）个地区测试其创新金融产品、服务或商业（yè）模式（shì）的企业（yè）申请参与先导（dǎo）跨境测试（shì）。
“全（quán）球金融创新网（wǎng）络”致力支持有利（lì）于（yú）消费（fèi）者（zhě）的金融创新。网络的成立于2018年8月提出，建基于较早前相关机（jī）构建立全球沙盒的（de）提（tí）议。
多个金融（róng）服务（wù）监管机构现为有意在国际市场测（cè）试创新产品或服务（wù）的（de）企业推出先导跨境（jìng）测（cè）试，并（bìng）同意各自在所（suǒ）属（shǔ）地区宣布该计划。测试旨（zhǐ）在（zài）为创新（xīn）型企业（yè）提供更有效与监管机（jī）构进行互（hù）动的方式，以协助（zhù）他们（men）开拓（tuò）新（xīn）业务。
香港金管局沙盒的（de）退出方式与证监会类似（sì）。
三、保（bǎo）险业监管局（保监局）的监管沙盒
保监局（jú）自2017年9月（yuè）29日（rì）起推出保（bǎo）险科（kē）技沙盒（沙盒），以便获授权（quán）保险（xiǎn）公司在商业运作上，以（yǐ）先（xiān）导形（xíng）式试行应用创（chuàng）新保险科技（jì）。沙盒可供获授权保险（xiǎn）公司计划在香（xiāng）港推出的保险科技及其他科技（jì）项目使用，保监局（jú）将会与获授权（quán）保险公司及其协作的科（kē）技公司（sī）一起合作。
以下的原则适用（yòng）于沙盒：
1、明（míng）确（què）的范（fàn）围和条件（jiàn）
试行（háng）应有明确（què）的范围，包括：时间和期限，或（huò）预期（qī）正式推出市场的日（rì）期；保（bǎo）险业务的规（guī）模和（hé）类型，以及目（mù）标使（shǐ）用（yòng）者。外部顾客固然可作为（wéi）试行阶段的使用者，为该试行计划提供及时实际的（de）数据；但（dàn）其他类型的使用者，如（rú）获授权（quán）保险（xiǎn）公司（sī）内（nèi）部被选定的（de）员工，亦可参与试行计划（huá），以达到（dào）沙盒的测试目的；所（suǒ）涉（shè）及（jí）的（de）科技；试（shì）行的预期成果和成功条件。
2、风险管（guǎn）理（lǐ）控制
保险公司应有足够的（de）管控程序，以达到保监局相关监管规（guī）定的（de）目（mù）标。包括（kuò）：
客户保障。保险公司（sī）应有足（zú）够措施在试行期间保障（zhàng）客户利益，在某些情况（kuàng）下，保（bǎo）险公司（sī）可能需要通知（zhī）客（kè）户其参与（yǔ）的试行计划未必完全符合相关的监管（guǎn）规定，亦要有适当的安排，让客户退出试行（háng）计划（如退还保费）或对（duì）试行失败（bài）所导致的财务损失作出公平的（de）补偿。
保（bǎo）险公司的（de）资（zī）源和准备。保险公司应为于沙盒下的测试预备足（zú）够的资源，并能够显示出（chū）该（gāi）保险科（kē）技项目已准备好进行测试。
退出策略（luè）。保险（xiǎn）公（gōng）司应向（xiàng）保监局（jú）提供退出策略以终止试行失败（bài）的计划。
沙盒不应被用来规避适用及相（xiàng）关（guān）监（jiān）管规定。
其他（tā）相关考虑。保监局无（wú）意就上述的原（yuán）则（zé）定（dìng）下范围（wéi），以（yǐ）及列出拟议在沙盒框架内放宽的监管规定的详尽清单。这些（xiē）都会取决于个别保（bǎo）险科技项目的性质和（hé）应用，保监（jiān）局（jú）会就个别情况与保险公（gōng）司讨论（lùn）。
保监局沙盒（hé）的退（tuì）出方（fāng）式与证监会类似。
四、企业（yè）及投资（zī）者期待沙盒监（jiān）管模式进一步完善
香港的监管沙（shā）盒（hé）机制自推出以来反响很（hěn）好，诸多科技成果已（yǐ）在沙（shā）盒中完（wán）成先（xiān）行实验（yàn），陆续迈向实际使用。与此同时，金融（róng）科（kē）技创新企业及相关投资（zī）者对于（yú）沙盒监管模式也有进（jìn）一（yī）步的（de）期待。
1、监管机构及（jí）时提升知识（shí）库和人才储备（bèi）。监管（guǎn）团队需要有能力准确判断（duàn）一项技术（shù）是否可以称之为（wéi）创（chuàng）新，尤其是面（miàn）对有争（zhēng）议（yì）的（de）项目，监管（guǎn）机构宜进（jìn）行高效率（lǜ）的甄别，以（yǐ）此为（wéi）投资者的（de）判（pàn）断提供参（cān）考（kǎo）。此（cǐ）外，去年的新技术今年可能就不再先进，如果监管沙盒的流（liú）程和制度还是一样，或（huò）许并不适用进一步（bù）发（fā）展（zhǎn）的技术潮流，可能会将有益的创新拒之门外（wài）。建议监管机构根据不同的项目从外部招聘专家加入监管团队，持续更新（xīn）知识库，并及时（shí）优化监管沙盒的（de）流程和制度。
2、避免监管评估的（de）主观性。沙盒监管目前对于项目在合（hé）规层面的法律评估较为完善，但是对（duì）于金融科技（jì）创新是否能够为顾客和市场带来效益，一定程度（dù）上还（hái）存（cún）在主观性，不（bú）同的（de）监管团队可能评估结果并不一致。部分初创企业希望沙（shā）盒监管可以建立一个更（gèng）加科学化、系统化（huà）、客观化的测试评估工具。
3、归档并发布金融科技公司（sī）的（de）合作伙伴信息。在香港，与初（chū）创企业合作（zuò）的金融机（jī）构或（huò）银行数量（liàng）还不多（duō），其中公开的信息也（yě）比较有限。如果这类战略投资项目（mù）的信息透明（míng）度得以提高，对金融（róng）科技企业在香港市场的发（fā）展会（huì）更有益处。因为这会让（ràng）投资者在分（fèn）析投资机会与难度上（shàng）获得更实际的预期，而不是参考（kǎo）类似“平均1-1.5 年”的通用指（zhǐ）标（biāo），或（huò）想办法（fǎ）直（zhí）接（jiē）获（huò）取初（chū）创企业的一手信息。建议由独立的研究（jiū）中心归档（dàng）并发布金融（róng）科技（jì）公司的合作伙伴信息（xī），建立一套完备且可追溯的行业（yè）数据。（完）
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