大数据、云计算、
人工智能（néng）、
区块链技术、
物联网技术等新一代信息技（jì）术发展，加速了（le）新技术与传（chuán）统
金（jīn）融的（de）融合与演变（biàn），使（shǐ）得传统金融的内涵、边界、载体（tǐ）、运作模式，金融（róng）交易风险（xiǎn）表现形式、范围，以及金融（róng）风险防范的手段发生（shēng）了巨大的变化。
新技术在促进传统经济金融模（mó）式变革的同（tóng）时，也对传（chuán）统经济金融的监管思维、理念和方法（fǎ）带（dài）来巨大冲（chōng）击和挑战（zhàn）。特别是
区块链技（jì）术诞生（shēng）以来，对基于（yú）区块（kuài）链技术的（de）通证等（děng）新的金融服务、产品和模式（shì）的管理，传统金融监管思路与（yǔ）方法已经较难适（shì）应。对于新事（shì）物的监管要求（qiú）监管机构从（cóng）思维和理念（niàn）上进行创新（xīn）与（yǔ）突破，加快（kuài）改革步伐，制定出适应新金融（róng）发展的金融监管体系，包（bāo）括（kuò）沙盒（hé）监管、风险防范措施等（děng）。在坚守不发生系统性（xìng）风险底线前（qián）提下，通过建立风险防火墙，坚持弹性监管，保持技术创新与风险的平衡，对于区块链技术及其应用发展具有积极的意（yì）义。
区块链（liàn）技术（shù）创新发展与应用（yòng）生态构建中，通证起到（dào）非常重（chóng）要的激励作（zuò）用。然而，对于通（tōng）证发行与流通，监管与（yǔ）市场之间存在（zài）较多（duō）争论。无论区块（kuài）链技术如何发（fā）展，通证监（jiān）管是不可避免的话题（tí）。鉴于中国沙盒监（jiān）管试点、行业特（tè）许（xǔ）试点（diǎn）后续有可（kě）能会逐（zhú）步展开，对此我们需要做（zuò）一些前瞻性（xìng）的、具（jù）有可操作性的研究，并提出（chū）通证（zhèng）监管相（xiàng）应（yīng）方案（àn）。本文试图从（cóng）中国国情出发，可操作性出发（fā），实事求是，参照其他（tā）金融（róng）监管方式，试图找出一条符合中国国情的通证监管（guǎn）模式。
合规通（tōng）证的（de）定义
合规通（tōng）证（zhèng）来源于英文Security
token Offerings（简称STO） 的中文（wén）翻译，即证（zhèng）券型（xíng）通证发行。作者在STO基础上提出合（hé）规通（tōng）证（zhèng）。合规通证是指在确定的监（jiān）管框架下，按照法律法规（guī），行政规（guī）章的要（yào）求，进行合法合规的通证公开发行。合规（guī）通证中的通证是现实（shí）中的某种金融资产或权益，比如公司股权、债权、知识产权，信托份（fèn）额（é），以及黄金（jīn）珠宝等实物资产，转变为链（liàn）上加密（mì）数字权益凭证，是现实世界各种资产、权益，服务的数字（zì）化。
合规通（tōng）证必要性（xìng）
如何对通证（zhèng）监管，涉及到项目发（fā）起人，团队，交易所，投资（zī）人，散户，政府（fǔ）监管部门，第三方监管（guǎn）部门，也（yě）涉及到法（fǎ）律法（fǎ）规，国家政策，行政规章等对于（yú）链（liàn）上数字资产的适用；涉及到如何处理现实世界资产和链上数（shù）字资产的衔接和映射的问题，涉及到（dào）金融（róng）稳定，实业（yè）发展（zhǎn），脱虚向实等问题，涉（shè）及到如何利用现代科学技术，加速我（wǒ）国金融体系（xì）的（de）完善（shàn）和科学化（huà），加速我国实体经济新一（yī）次（cì）飞跃，既是旧制度的改造和扬弃，也（yě）是一种经济制度的创新，牵一发而动全身。
所以稳（wěn）妥（tuǒ）起见，目前阶（jiē）段（duàn）不（bú）宜全面推行（háng）合规通证（zhèng），应该选择（zé）有一（yī）定基础（chǔ）和环境（jìng）条件的地方和行（háng）业开展沙（shā）盒（hé）监管（guǎn）和行业特许试点，寻找（zhǎo）到规律性（xìng）的监管路经后，再向（xiàng）全国推广普及（jí）。
合（hé）规通证的监管原则
1. 效率和公平兼顾的原则。
对（duì）比一般意义上的IPO来讲，合规通证（zhèng）更应该（gāi）体现出效率的优势。一般（bān）的 IPO 项（xiàng）目动辄（zhé）需要几年的（de）周期，在（zài）保证公平的条件下，合规通证在政策的监管之下（xià）数月就能（néng）完成融资上链工作（zuò）。
2.保（bǎo）护投（tóu）资者利（lì）益的原则。
保护（hù）投资者是合规通证的中心工作，对通证纳入监管，保护投资（zī）者的利益，对行业进行有序化（huà）的管理（lǐ）。这是（shì）合规（guī）通证的应（yīng）有之意。
3.自律监管、行业监管和第三方监管相容的原则。
发挥市（shì）场主动（dòng）性，以项目方自律监（jiān）管，行业（yè）监（jiān）管和（hé）第三方（fāng）监管（guǎn）为主（zhǔ），尽量的把预（yù）防和解决问题都交给（gěi）市（shì）场（chǎng），交给参与交（jiāo）易的市场主（zhǔ）体。
4.动态（tài）监管（guǎn）的（de）原（yuán）则。
政府（fǔ）一般不出（chū）轻易出手，出现问题首先（xiān）通过（guò）项目方自己的方式让（ràng）他（tā）们自己解决，如果解决不了行业协会和第三方（fāng）机（jī）构参与解决，然后政（zhèng）府制（zhì）定法律法（fǎ）规、政策规章，最后（hòu）司法和仲裁可以作为（wéi）补充的解决手段。
5. 制（zhì）定条例。
可以在中国证券法下制定下位法规-合规通证（zhèng）监（jiān）管条例，具体规范监管制度（dù）的（de）宗旨，基本原则，组织机构，操作程序，处（chù）罚条款等等，无需另外制定法规，直接通证纳入证（zhèng）券法（fǎ）管辖（xiá），在立法上的阻碍就（jiù）会很少。
作者介绍：刘曦（xī）子，赛迪区块链研究院副总工程师，“区（qū）块链赋能实体经济推进（jìn）计划” 策（cè）划（huá）人，《2018中（zhōng）国区块链年度发展报（bào）告》编写委员会副主任，《区块链+人工智能》书籍主要编写成（chéng）员
冯（féng）培（péi）律师简介：北（běi）京天驰君泰律师事务所高（gāo）级（jí）合伙人。中（zhōng）国管理科学研（yán）究院通证经济管理中心（xīn）专家委（wěi）员会委员。中华（huá）全国律师协会民事委员会委（wěi）员。
（作者：冯培 刘曦子，；本文（wén）仅代（dài）表作者观点，不代表链门户（hù）官方立场）
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