昨天稳（wěn）定（dìng）币的（de）价（jià）格波（bō）动图（tú）刷屏了（le），不少人都在问“为什么稳定不稳定”，不得（dé）不（bú）说（shuō）是在有太多人对稳（wěn）定币存在了偏见。

不（bú）得（dé）不说，稳（wěn）定币有一（yī）个好名字，让（ràng）人（rén）产生（shēng）“币值稳定不会亏（kuī）”的联想。前段时（shí）间纽金（jīn）所批准的Gemini和（hé）Paxos等稳定币，更是由于官方批准的强力背（bèi）书效果（guǒ），受（shòu）到投资（zī）者热捧而（ér）引起（qǐ）价（jià）格上涨很多。

那为（wéi）什（shí）么它昨天这么不稳（wěn）定？

首先要从稳定币（bì）的（de）含义说起。

稳定（dìng）币（bì）的稳定性实际上是指（zhǐ），“锚定于货（huò）币（bì）或特定（dìng）资产（chǎn）而产生的稳定性（xìng）”。这种（zhǒng）稳（wěn）定（dìng）性来源（yuán）很简单，因为它锚定的货币或资产的（de）价（jià）值（zhí）是受（shòu）投资者（zhě）认（rèn）可，所以（yǐ）稳定币也（yě）收（shōu）到认（rèn）可。

同时（shí），这种稳定性也很（hěn）复（fù）杂。因为（wéi）它锚定的（de）货（huò）币或资（zī）产的价值本（běn）身（shēn）也是（shì）一种（zhǒng）受到价格定律约束（shù）的物品。也就是说，需求（qiú）增大价格就上涨，需求收缩价格就下跌（diē）。

就以（yǐ）采取最简单（dān）的锚定形式的稳定（dìng）币来说（shuō），它锚定的是（shì）美元。但是（shì）美元本身的价格也一直在波（bō）动，甚至也有暴涨暴跌（diē）的时候。那么锚（máo）定美（měi）元的资产价格势必也会受到影响。

另一方面，这种资产本身也逃不开（kāi）价格波动，前段时间受到投资者（zhě）热捧涨多（duō）了，后期回调也（yě）是（shì）健康的，有（yǒu）了新的低点或（huò）许也（yě）有可能开启后（hòu）期（qī）新（xīn）的增长。

最后还（hái）要想想，为什么前段（duàn）时（shí）间受到热捧。原因是金融监管机构公（gōng）开批准了稳定币（bì）的发（fā）行，但这不（bú）意味着就是有兜底的投（tóu）资（zī）。监管只是对发行方资格、定期（qī）披（pī）露（lù）等方面提高了要求，价（jià）格最（zuì）终还是取决于市场自身。

说到这里（lǐ），本（běn）期顺便来做个稳定币的普及。稳定币（bì）也不（bú）只是“挂钩资产就产生稳定性”这么简单，稳定（dìng）币的设计模（mó）式具体是怎么样的，我（wǒ）们通过三个类型的稳定币盘点来解释。

无论是什么类型的稳（wěn）定币（bì），它们共同要实现的，就（jiù）是如何通过一种（zhǒng）可靠的方式实现资产定价，这种“可（kě）靠”体现在（zài）有市场逻辑可循（xún），有固定技术（shù）路径（jìng）可依（yī）以避免（miǎn）人工操纵。那具体怎么实（shí）现呢（ne），这（zhè）又对应了三类原理，分别是（shì）用（yòng）中（zhōng）心化（huà）的资产（chǎn）抵押、用数字资产抵押（yā）以及算法控制供（gòng）应量的方（fāng）式。

那么（me）锚定资产选（xuǎn）好（hǎo）了，再加上可（kě）以实（shí）现流（liú）通性控（kòng）制，是不是（shì）就打造了完（wán）美的稳定币。实（shí）际上稳定币除（chú）了受（shòu）到挂钩资产本身（shēn）存（cún）在的（de）缺陷影（yǐng）响外，还有一（yī）个难解的问（wèn）题。正如同区块链技（jì）术的不（bú）可能三角一样，对于稳（wěn）定币（bì）来说，同时（shí）实现信任（rèn）性、稳定性（xìng）、实用性也是困难的。一个理想的稳定币，必须想办法将（jiāng）三个特性良好的协调起来（lái）。那具体怎么做呢，我们来（lái）看看市场上比较有代表性的项目的做法。

先从大家（jiā）最关注的模（mó）式开始（shǐ）说，就是监管机构批（pī）准的、锚定法定货币的两（liǎng）种（zhǒng）比（bǐ）特币：Gemini发（fā）行的GUSD和（hé）Paxos发行的PAX。

首先看看GUSD和PAX有什么共同之处

1.都（dōu）符合纽（niǔ）约国家金融服务部（bù） （NYDFS） 的严（yán）格要求：

• “实（shí）施，监督和更新有效的（de）基于风险的控制（zhì）措施以（yǐ）及适当的BSA / AML和OFAC控制”;
• “实施，监督和更新有效的基（jī）于风（fēng）险（xiǎn）的控制措施，以防止和应对任何潜在或实际错误使（shǐ）用稳压币，包（bāo）括但不限（xiàn）于其在（zài）非法活动（dòng），市场操纵或其他类似（sì）不当行为中（zhōng）的使用”;
• 警告消费（fèi）者（zhě）“如果稳定币已经或正在被用于非法活动，任何稳定币和（hé）/或（huò）兑现（xiàn）任何（hé）稳定币时可获得的法定货币（bì）可（kě）能会被没收”;
• 警告消费者（zhě）“如果存在法律秩序或其他法律（lǜ）程序，任何稳定（dìng）币可能会被执法机（jī）构没收（shōu）或（huò）扣（kòu）押”;
• 警告消费者“在交易使用（yòng）已被（bèi）执法（fǎ）机构冻结，没收（shōu）或扣（kòu）押，和/或受其使（shǐ）用限制（zhì）的稳定币时（shí）可获（huò）得（dé）的任何（hé）稳（wěn）定币或法定货币可能完全永（yǒng）久无（wú）法收（shōu）回，无法使用，并可能在适当的（de）情况下被销毁“
• 由2015年NYDFS 收到有（yǒu）限目的信托（tuō）公司章程的公司发行;
• 美元（在FDIC保险的美国银行（háng）账户（hù）中）以1：1完全抵押，这意味（wèi）着流通中的（de）此类代币数量将始终与预留的美元（yuán）数量完全匹配，并且每月（yuè）审计（外（wài）部）美元余额（é）;
• 建立在以太坊区块链（设（shè）计为（wéi）根据（jù）ERC-20标（biāo）准编写的以太坊（fāng）令牌）上，这意味着它们可以存储（chǔ）在任何（hé）以太坊钱包中;
• 用于（yú）对冲其（qí）他加（jiā）密集的波（bō）动性，在银行营（yíng）业时（shí）间之外结（jié）算交易，或（huò）用于消（xiāo）除跨境（jìng）交（jiāo）易费用;
• 开源，让公众查看（kàn）智能合约代码;
• 达到AML（反（fǎn）垄断）要求。

另一（yī）个问题就是（shì），GUSD和PAX有何不（bú）同：

• Gemini的新增了一些特别的智（zhì）能合约

• 根据MarketWatch的报告 ，我们知道Gemini将其美元存款保（bǎo）留在State Street Bank ，但根据（jù）Paxos首席执行（háng）官给（gěi）福布斯的采访 ，我们对（duì）Paxos及其美元存款的（de）所有了解都是因为他（tā）们被（bèi）“四个独立”所持有美（měi）国注册的银行合伙人（rén）。“
• GUSD的美元存款（kuǎn）余额由（yóu）BPM （美国（guó）最大的（de）加（jiā）利福尼（ní）亚（yà）州会计和咨询公（gōng）司之一）每（měi）月（yuè）审（shěn）计，而在Paxos案例（lì）中，外（wài）部月度审（shěn）计由全国排名前25位（wèi）的审计（jì）公（gōng）司Withum进行。

要更全（quán）面的（de）了（le）解稳定（dìng）币市场，还要（yào）看更（gèng）多的（de）项目（mù）。比如同样是锚定（dìng）法（fǎ）币，Circle大（dà）佬的（de）稳定币也运行很久了。其他（tā）两种模型也有鼻（bí）祖（zǔ）型（xíng）稳定币（bì），比如BitUSD和Basecoin。三（sān）种模式的原理可以总结如（rú）下：