（本文作者：邓建鹏，中央财（cái）经大（dà）学法学院教授，博士（shì）生导师；邓（dèng）集（jí）彦，内蒙古（gǔ）自治区高级人民法院法官（guān），中（zhōng）央（yāng）民族大学博士（shì）生）

本文发表于《重庆（qìng）大学学（xué）报（bào）（社会科学版）》2020年第2期（qī），由作者授权巴比特资讯网络首发

摘要：Facebook的稳定币Libra项目，引起各国（guó）金融界和监管机构的关注和警惕。Libra在技（jì）术成熟度、稳定性、安全性、应用场景等方面（miàn）均占有优势，也将带来种种潜在风险，增大各国（guó）外汇管制难度，弱化各国（guó）货币政策实施效果（guǒ），增加反洗钱（qián）和反恐怖（bù）融资的难（nán）度（dù）。对此（cǐ），中国监管机构应（yīng）首（shǒu）先明确（què）Libra稳（wěn）定（dìng）币（bì）的法律属性（xìng）。其次（cì），中（zhōng）国要调整监管手段及外汇管理的具体方式（shì）。最后，有区块链与（yǔ）数字货币（bì）技术研发实力的（de）互联网巨头可（kě）尝试发行（háng）与人民币1：1挂钩的稳定（dìng）币（bì）。监管机（jī）构制定出台相应（yīng）法律政策前，可先行指导和推动上述商业（yè）巨头自己创生（shēng）稳定币的（de）治（zhì）理规则。在（zài）中国互联网（wǎng）巨头探索稳定（dìng）币（bì）发行的成熟经验和（hé）商业（yè）模式（shì）基础（chǔ）上，由中国（guó）央行加以借鉴（jiàn），最（zuì）后搭建法（fǎ）定的数字货币发行体（tǐ）系。

关键（jiàn）词：区块（kuài）链;稳定币;金融（róng）监管;监管沙盒（hé）;Libra

The Risk and Regulatory Path of Libra

Abstract: Libra, Facebook's stable coin, has attracted the attention and vigilance of financial circles and regulators in various countries. Libra has advantages in technology maturity, stability, security and application scenario equalization, which will also bring various measurement risks, increase the difficulty of foreign currencies exchange control, weaken the effect of monetary policy implementation, and increase the difficulty of anti-money laundering and anti-terrorist financing. In this regard, China's regulators are suggested to make clear the legal nature of Libra firstly. Secondly, China needs to adjust the regulatory means and the specific way of foreign currencies exchange management. Finally, Chinese internet giants with the strength of blockchain and digital currency technology research and development should be encouraged to try to issue stable coin linked to RMB 1:1. Regulators can guide and promote the above business giants to create their own governance rules of stable coin before formulating and issuing corresponding laws or policies. Based>Key words: blockchain; stable coin; financial regulation; Regulatory Sandbox; Libra

引言

2019年6月18日，全球最大的社交网络平台Facebook通过其独立下属公司Calibra发布Libra（天（tiān）秤币）项目白皮书，立（lì）即引起各国金（jīn）融（róng）界和（hé）监管机构的高度关注（zhù）。Libra从“为全球（qiú）17 亿（yì）未（wèi）接触到金融系统（tǒng）、无法（fǎ）享受传统银行金融服（fú）务的人建立一套简（jiǎn）单（dān）的、无国界的货币（bì），能（néng）为（wéi）数十亿（yì）人服务的金融基础设施”为（wéi）切入口，2020年将推出以一揽子货币存款和短期政（zhèng）府债券等（děng）实物资产做抵押（yā），基于区块（kuài）链技术的一种低波动性加密货币和智能合约平（píng）台。近年因（yīn）为信息泄（xiè）漏声名狼藉的社（shè）交巨头Facebook以及（jí）Libra计划（huá）对储（chǔ）备资产管理、治（zhì）理结构、消费者权益保（bǎo）护和防范金融犯（fàn）罪（zuì）等方面（miàn）的不（bú）确定性风险引起了全球监管者的警觉。

7月16日，在（zài）Libra白皮书发布的28天之后，美国参议院对Facebook的Libra举（jǔ）行首场听证会（huì），银（yín）行、住房和城市事务委（wěi）员会就Libra涉及（jí）的（de）数（shù）据隐（yǐn）私问题向Libra项目负责人David Marcus进行质询，听证会上参（cān）议院（yuàn）银（yín）行、住房和（hé）城市（shì）事务委员会主席Mike Crapo表示，Libra在惠普金融和便捷支（zhī）付等方面的目标值得称赞，但在Libra确定下一步行动前，决策者和监管（guǎn）者需要建立明确的监管规则。参议（yì）院银行委员（yuán）会副（fù）主席Sherwood Brown直（zhí）接把矛头指（zhǐ）向了Libra项目发（fā）起方Facebook泄露用户隐私、滥用用户数据等劣迹，表示Facebook发起的Libra项目很难保证其不再（zài）就范。

[[1]]次日，美国（guó）众议院（yuàn）金融服务委员会（huì）针对Libra项目的运营（yíng）方式和其（qí）对美国投（tóu）资者、消费者（zhě）以（yǐ）及美（měi）国金融系统（tǒng）的（de）影响（xiǎng）举行（háng）第二场听证会。众议院金融服务委员会副（fù）主（zhǔ）席（xí）Patrick McHenry表示，不能因为我们暂时无法理（lǐ）解（jiě）技术（shù）创新而去禁止（zhǐ）创新，Facebook推出的Libra证实（shí）了区（qū）块链（liàn）技（jì）术（shù）创新已真实存（cún）在（zài）。[[2]]10月23日，Facebook创（chuàng）始（shǐ）人扎克伯格被（bèi）要求出（chū）席（xí）美国众（zhòng）议院金（jīn）融委员会（huì）听证会，回答对Libra项目的潜在风险、政策监管以（yǐ）及协会成员退出原因（yīn）等方面的质询。

除了美（měi）国的监管机构，世界主要经济体的央行和监管机构（gòu）也表达了对Libra的态度。英（yīng）格兰银行行长Mark Carney强（qiáng）调当前传统金融（róng）体系的不足，建议通过使用类似于Libra这样的（de）数（shù）字货币代（dài）替美元来改变（biàn）全球金融体系。

3.欧盟央行 (ESCB) 执行（háng）委员（yuán）会（huì）成（chéng）员（yuán） Yves Mersch 在法兰克福 ESCB 法律会议（yì）上表示了对Libra自身的（de）流动性风（fēng）险、金融垄（lǒng）断风险以及对央行货币政策等方面的担忧。↵

瑞士（shì）金（jīn）融市场监管机构 FINMA 基于支持稳定币的资（zī）产（chǎn）（例如货（huò）币、商品、房地产或证券）以及其持有人的合法权利，对（duì）Libra项目（mù）给出了指示性（xìng）监管要求。

5.全球证券监管（guǎn）机构“国际证（zhèng）券委员会组织”（iosesCO）表示Libra为市场参与者、消费者（zhě）和投（tóu）资者带来好（hǎo）处的同时也存在消费者（zhě）保护、市场诚（chéng）信（xìn）、透明度、利益冲突和（hé）金（jīn）融（róng）犯罪、以及潜在系统性风险等问题。↵

俄罗斯国家（jiā）杜马（mǎ）金融市场委员会主席（xí）Anatoly Aksakov 表示，由于（yú）可能对该国（guó）的金融体系构成威胁，Libra不（bú）会在（zài）俄罗斯被合法接受。

7.印度（dù）目前禁止使用基（jī）于区块链的数字货币，Libra将可能无法在印（yìn）度上市、交易。↵

日本央行行长黑田东彦表示将进一步评估Libra对现有（yǒu）金（jīn）融和（hé）支付体系的影响。

9.

中国金（jīn）融（róng）学会会长、中国（guó）人民银行前行长周小川（chuān）对Libra能否（fǒu）做好金融基（jī）础设施服务（wù）表示（shì）怀（huái）疑（yí），并强（qiáng）调加强全球央行协调合（hé）作机制的重要性。↵

中国人民银（yín）行研究局局长王信表（biǎo）示如果Libra自身取得市场信任，具备价值储（chǔ）藏甚（shèn）至信贷功能，将对货币政（zhèng）策产生很（hěn）大影响。

11.从以（yǐ）上（shàng）各国监管人士发表的言（yán）论可以看出，除英国表现出积极态度（dù）之（zhī）外，大部分国家监管层和国际组织普遍对（duì）Libra持有审慎和警（jǐng）惕（tì）的（de）态度，认为（wéi）在确定风（fēng）险可控以及有（yǒu）效（xiào）严格的（de）金融监（jiān）管以（yǐ）前Libra不（bú）能够正式（shì）发行。

在Libra是（shì）否能通过监管要（yào）求正（zhèng）式上（shàng）线运行还是（shì）未（wèi）知的数情况下，国内外对于（yú）Libra金（jīn）融政（zhèng）策和监管的学术研究较少，但对于（yú）Libra所属的（de）稳（wěn）定币的分类、法（fǎ）律（lǜ）属性和风险（xiǎn）与（yǔ）监（jiān）管有（yǒu）一定的研究。许多奇（2019）认为Libra的本质是超级平台私权（quán）利挑战货币发行权（quán），在（zài）分析Libra系统性（xìng）风险以及（jí）当前监（jiān）管体系（xì）的困境（jìng）的基础上给出（chū）监管建议。↵

乔（qiáo）依德（2019）从货币（bì）制度（dù）兴衰和国际货（huò）币体（tǐ）系的演化（huà）历程，以及（jí）Libra存在隐私权、数据和金融管理等风险（xiǎn），分析得出了Libra很（hěn）难通过监管（guǎn）部门的审查。

13.吴（wú）桐、郭建鸾（2019）对Libra的稳定方式、技（jì）术特征（zhēng）、治（zhì）理机（jī）制等方面进行了经济学分析（xī），认为Libra将对各国（guó）法币（bì）、商业银行体系及双支柱框架产生冲击，增大全（quán）球系统性金融风险的同时也刺激各国研发法定数字（zì）货（huò）币（bì）。

↵

刘瑾（2019）以USDT为例分析了稳（wěn）定币存在风险以（yǐ）及市场展望。

15.王华庆、李良松（sōng）（2018）梳理了（le）数字稳（wěn）定币的兴（xìng）起、缺陷以及理论渊源，并提出（chū）了我国应对建（jiàn）议。↵

不过，相关研究（jiū）对Libra未来在实践中的法律属性，其对中国金融市场（chǎng）的（de）潜在风险（xiǎn）以（yǐ）及中国的应对之（zhī）路等方（fāng）面，尚有待讨论的余地。比（bǐ）如，稳定（dìng）币（bì）本质上（shàng）是证券、ETF还（hái）是（shì）外汇，如何监管，当前中国的法律和（hé）监管未（wèi）给出明确（què）的法律定义，等等。为此，我们（men）尝试对此作进一步的（de）论述。